互联网广告业绩持续不及预期的情况下，芒果超媒（300413.SZ）开始找业绩增量，第一步是收购控股股东持有的动画业务。
近日，芒果超媒发布公告称，计划以自有资金作价8.35亿元，收购控股股东芒果传媒有限公司（下称芒果传媒）旗下全资子公司湖南金鹰卡通传媒有限公司（下称金鹰卡通）100%股权。交易完成后，金鹰卡通将成为芒果超媒的并表全资子公司。
金鹰卡通是湖南广电旗下一家青少儿内容制作公司，旗下有牛乃唐、麦咭等自有IP。芒果超媒将金鹰卡通收入囊中，意味着其业务框架内将增加动画IP运营等业务。
值得一提的是，针对此次收购，芒果超媒与控股股东设置了业绩承诺，后者预计未来三年金鹰卡通的合计净利不低于1.6亿元，若不达标将给予上市公司现金补偿。
过去数年，爱优腾等长视频平台为争夺独家版权大肆烧钱时，芒果超媒却凭借《浪姐》等爆款综艺独自岁月静好。2021年录得营收净利双增，狂赚21亿，反观同期其他视频平台大多出现亏损。
不过在2022年，芒果超媒的业绩表现呈现出一定下滑态势，核心业务广告业务承压，同比减少26.77%；包含综艺节目制作的新媒体互动娱乐视频内容制作与运营业务也录得连续下滑表现。
不难理解，毕竟在做着流量生意、靠广告赚钱的影视行业，爆款只能解一时之忧。隔壁奈飞陷入内容供给侧难题，即使拥有诸多漫威这般热门IP也难保迪士尼业绩长青。
而相应的，尽可能将触角向上下游延伸，覆盖更多业务意味着平抑风险的同时带来业绩增量。截至目前，芒果超媒接连涉足直播带货、游戏等领域，内容电商如今已成其营收占比第二的业务。
公告发布当日，芒果超媒涨超4%，截至7月28日收盘，年内涨幅达12.46%，报收于33.63元/股。
三年1.6亿承诺
芒果超媒控股股东对金鹰卡通的资产质地是有信心的。
过去两年间，金鹰卡通分别录得营收4.52亿元和2.73亿元，净利润分别为6091.95万元和4699.05万元，均有一定程度下滑。
值得注意的是，金鹰卡通的负债总额同比激增48.91%至5.7亿元，负债率提高至74.5%，其中原因公告中并未解释。
这笔交易所用资金将全部来自芒果超媒的自有资金。截至2023年一季度，芒果超媒期末现金及现金等价物余额达到90.6亿元，资产负债率34.48%。按照8.35亿元的交易价格、4699.05万元净利来粗略计算，金鹰卡通的估值不到18倍。作为对比，同样从事动漫IP运营奥飞娱乐（002292.SZ）动态市盈率超过200倍。
或是由于金鹰卡通在2022年业绩出现的波动，芒果超媒的控股股东做出业绩承诺，金鹰卡通在2023年至2025年的净利润分别不低于4625.38万元、5414.25万元和5969.47万元，合计1.6亿元，分别对应-0.02%、17.1%和10.3%的同比增速。
业绩协议中提到，若业绩承诺不达标，芒果传媒将给予芒果超媒现金补偿。
芒果超媒未披露与金鹰卡通的关联交易情况，不过由于此前后者为控股股东的全资子公司，关联交易额被包含其中。公告显示，自2023年初至7月25日，不含收购金鹰卡通，芒果超媒与控股股东之间发生关联交易11.9亿元。
参考芒果超媒2022年报披露，其与控股股东间的关联交易包含运营商增值分成、品牌使用许可以及节目使用费等。而在将金鹰卡通装入体内后，芒果超媒在采购动画内容上，或将有相应降本效应。
有华南地区传媒行业券商分析师对信风（ID：TradeWind）表示，过往芒果传媒在内容采购上一直都有成本优势。
多元押注寻增量
此次芒果超媒将金鹰卡通装入上市公司体内早有迹可循，似是内忧外患下芒果超媒在新赛道押注的新尝试。
过往，凭借独家爆款的综艺节目供应，以及业内首创《超级女生》、《快乐男声》等选秀节目的先发优势，构建起选秀、艺人运营和综艺节目的商业模式。
丰富的内容供应使得芒果超媒得以跻身头部视频平台，并在爱优腾为争版权大打出手时岁月静好，成为2021年唯一盈利的长视频平台。
但伴随疫情的影响，线下活动被限制、选秀节目业被叫停，艺人供给也出现缺口，芒果超媒包含艺人经纪的新媒体互动娱乐内容制作遭受重创，自2020年以来录得连续三年下滑。
并且外部环境也影响了广告主的预期，开始降低广告的投放力度，尽管2022年芒果超媒月活数据录得逆势上涨，但核心广告业务还是录得近三年首次下滑，同比减少26.77%至39.94亿元。
于是在2020年。芒果超媒开始试水电商业务，上线小芒电商，走内容电商路径，将长视频与电商结合。2022年，小芒电商全年GMV为上一年7倍，DAU峰值达207万，内容电商全年贡献营收21.4亿元，仅次于包含广告和会员收入的芒果TV互联网视频业务。
除此之外，今年6月，芒果超媒另有综艺IP《向往的生活》改编的同名游戏上线，据七麦数据，当前位于 iOS 模拟游戏免费榜第 58 名。
而将金鹰卡通纳入芒果超媒体内不仅意味着更丰富的内容供给，也意味着多一条流量变现路径，在IP运营端或会带来更多增量业绩。
公开信息显示，金鹰卡通的主营业务包含内容制作、线下活动与乐园运营以及衍生品开发销售。
参考坐拥《喜羊羊与灰太狼》、《铠甲勇士》等多个知名IP的奥飞娱乐发展路径，其从影视内容产品延伸至母婴用品、玩具等品类。2022年，奥飞娱乐玩具和婴童用品销售贡献的营收占比已超八成，其中婴童用品贡献近12亿元营收，占比超四成。
中经传媒智库专家张书乐向信风（ID：TradeWind01）表示，游戏化，玩具化（公仔、卡牌等）和主题公园化等周边衍生品都是目前国内动画IP变现的主要路径。
但目前国内普遍都还是初步探索阶段，谈不上真正的领军者。如果要说有一定成绩的，许多年前奥迪双钻用动画《四驱小子》带动四驱车玩具热卖的往事，以及当下动画《斗罗大陆》引发的卡牌热并探索更多相关周边衍生品的案例，勉强能作为一定的代表。张书乐补充到。
本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多
